Bu hafta Türkiye piyasaları için çok önemli bir hafta ve açıkçası arkadaşlar, hava risklerle dolu. Bir ekonomist olarak genellikle bir veya iki ana temaya bağlı kalırım ancak mevcut gündem o kadar yoğun ve kritik ki, yedi önemli parlama noktasında hızla hareket etmem gerekiyor. Tutarlı prensibim şudur: Küresel düşün, yerel hareket etve şu anda küresel riskler yerel kararlarımızı doğrudan etkiliyor.
Merkez Bankası'nın Kritik Hatası
İlk parlama noktası yaklaşan TCMB faiz kararıdır. Pek çok anket, enflasyonun beklenenden hızlı düşmesi ve piyasanın yüksek oranlara dayanamaması nedeniyle 150 baz puanlık bir indirim öngörüyor. derin hata.
Endişem sahada gördüğüm verilere dayanıyor. Daha geçen hafta konut satışlarının dört yılın en yüksek seviyesine ulaştığını gördük; ipoteğe dayalı satışlar (orta sınıfa en çok hitap eden tür) %37 gibi şaşırtıcı bir artış gösterdi. Merkez Bankası'nın iç talebin azaldığı yönündeki iddiası, Türk vatandaşlarının konut satın almak için kredi almasıyla çelişiyor. Onlar için emlak fiyatları ve borçlanma maliyetleri, resmi oranın çok üzerinde olan kamu enflasyon beklentisine kıyasla hâlâ ucuz olarak algılanıyor.
Şimdi bir faiz indirimi, bu talep artışının zımnen onaylanması anlamına gelecek ve tüm enflasyonla mücadele sürecini baltalayacaktır. Daha önce 150 baz puanlık bir kesintinin kabul edilebilir olduğunu söylemiştim ama son konut verileri dikkate alındığında şimdi TCMB'ye çağrıda bulunuyorum: Yapma. Rotada kalın.
Bütçe: Enflasyona Karşı Gönülsüz Bir Mücadele
Enflasyonla mücadelenin yükü yalnızca Merkez Bankası'nın omuzlarında olamaz; Maliye politikasının bütçeyi, özellikle de faiz dışı açığı sıkılaştırarak koordineli olması gerekiyor. Maliye Bakanı Mehmet Şimşek bütçe disiplini konusunda ilerleme kaydederken, görünüm yeterince iç açıcı değil.
Önerilen 2026 bütçesine baktığımda bir ikilem görüyorum: Hükümet bir cebinden alırken diğer cebinden geri veriyor. Planlanan 500.000 sosyal konut projesiHer ne kadar övgüye değer olsa da, 800 milyar lira civarında devasa bir kaba inşaat maliyeti var. Bu iddialı girişim, GSYİH'mızın en az %7'sini oluşturan inşaat sektörüne büyük miktarda teşvik sağlayarak bütçeden ve kamu bankalarından büyük harcamalar yapılmasını gerektiriyor.
Benim öngörüm, bütçe açığının önümüzdeki yıl GSYH'nin yalnızca %3,6'sına kadar daralacağı yönünde, bu da mali tarafın enflasyonla mücadele için gerekli desteği sağlama ihtimalinin düşük olduğu anlamına geliyor. Daha da kötüsü, yalnızca hükümetin faiz ödemeleri bile bu seviyenin üzerine çıkacak 50 milyar dolar gelecek yıl – GSYİH'nın neredeyse %4'ü. Bu devasa borç ödeme maliyeti, yatırımcı güveninin eksikliğinin doğrudan bir sonucu ve devleti tahvillerine daha yüksek getiri ödemeye zorluyor.
Borsa İstanbul'da Serin Rüzgar: Kurumsal Çöküş
Türk borsasındaki (Borsa İstanbul) yatırımcıların son derece dikkatli olmaları gerekmektedir. Ciner, Can ve Park Holding gibi büyük iş gruplarını hedef alan operasyonlar ve yakın zamanda Şişecam'ın eski genel müdürüne yönelik yürütülen soruşturma, herhangi bir siyasi şoktan çok daha istikrarsızlaştırıcıdır.
Bunlar sadece basit araştırmalar değil; korku ortamı yaratıyorlar. Şirketlerin çoğunlukla dış baskılar nedeniyle isteksizce gri alan işlemlerine sürüklendiği bir ortamda, bu “temiz eller” operasyonları benzersiz düzeyde sistemik risk ortaya çıkarıyor. Kimse kendini güvende hissetmiyor.
Siyasi şoklar genellikle birkaç gün içinde dağılır, ancak hangi şirketin inceleneceği konusundaki belirsizlik, yatırım kararlarını aylarca felce uğratabilir. Bu nedenle kasvetli tahminimi sürdürüyorum: Bu kurumsal riskler ve küresel kriz potansiyeli nedeniyle BIST 100 endeksinin düşme potansiyeli taşıdığını görüyorum. 9.000 puan yıl sonuna kadar.
Küresel Kredi Balonu ve Altın Çılgınlığı
Endişelerim küresel ekonomik tabloyla daha da artıyor. Uluslararası Para Fonu (IMF), ciddi bir krize ilişkin sert uyarılarda bulundu. kredi balonu Bilanço büyüklüğü artık geleneksel bankalarınkine rakip olan “gölge bankacılık” sektöründe (özel kredi). Bu sektör oldukça riskli işlemlere girişiyor ve büyük bir finansal sistem şokunu tetikleyebilir.
Ayrıca altın piyasasında irrasyonel bir çılgınlık gözlemliyorum. Altın günlük %1,5 ila %2 oranında yükselerek hiçbir temel neden olmaksızın tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşıyor. Bu tamamen korkuyla beslenen klasik bir varlık balonu; jeopolitik çatışma korkusu, enflasyon korkusu ve diğer her şeyden duyulan korku. İktisatçılar tahmin edemiyor Ne zaman bir balon patlayacak ama tüm işaretler orada. Büyük güçler arasındaki gerilimin azalması gibi jeopolitik bir olay, aniden havayı söndürebilir. altın rallizirvede alım yapanlar için önemli kayıplara neden oluyor. Yatırımcıların bu sürdürülemez yükselişin peşinde değil, kâr elde etmesi gerekiyor.
Son Söz: Türk Lirası Tavsiyem
Son olarak Türk Lirası ve rezervler meselesine değineyim. TCMB'nin rezervleri sürekli artıyor ve yakında 190 milyar doları aşarak yeni bir tarihi rekora imza atabilir. Ancak bu artışın büyük bir kısmı tamamen Bankanın ABD Hazinesindeki varlıklarının yerine stratejik olarak satın aldığı altının artan değerinden kaynaklanıyor.
Bireysel tasarruf sahiplerini döviz tutmaya iten hakim siyasi kaygıya rağmen, temel tavsiyemin arkasında duruyorum: Türk Lirasından kaçmayın.
Türkiye'nin cari açığı düşük ve Merkez Bankası, akla gelebilecek en karanlık senaryoda bile en az bir yıl daha tüm temel ihtiyaçları (ithalat, borç ödemeleri ve vatandaş talebi) karşılamaya yetecek döviz rezervine sahip. TCMB faiz indirse bile paniğe kapılıp dövize geçmek, muhtemelen size pahalıya mal olacak bir hatadır. Şimdilik Türk Lirası'nda kalmak daha akılcı bir yatırım seçeneği olmaya devam ediyor.
Yorumlar kapalı.