Yaklaşık her birkaç yılda bir, küresel fonlar Gelişmekte Olan Piyasaları yeniden keşfediyor; kontrolden çıkan büyüme, yapısal reform ya da daha sıklıkla olduğu gibi, zayıf USD ve düşük ABD tahvil getirilerinin parayı bu yöne ittiğine dair hikayeler uyduruyor. Bu anlatılar her zaman hayal kırıklığıyla sonuçlanıyor, zira EM varlıkları on yılı aşkın süredir DM emsallerinden daha düşük performans gösteriyor. Elbette finansal varlık performansı, Gelişmekte Olan Bir Ülkenin sosyo-ekonomik kalkınma yolundaki başarısını değerlendirmek için en önemli kriter değildir. Ancak burada da büyük ülkelerin herhangi bir başarı ölçüsüne ulaştığına dair hiçbir kanıt yok. Tam tersine, popülistler iktidarı ele geçiriyor, otoriterler temel özgürlükleri çalıyor ve kayırmacılık kaçınılmaz olarak adil ve eşitlikçi bir anlaşmanın yerini alıyor.
“Kısa bir süre önce gelişmekte olan piyasalar dünyanın her yerindeki yatırımcılar tarafından oldukça rağbet görüyordu. Ancak şimdi bu ekonomiler gelişmiş ekonomilerden daha hızlı yavaşlıyor ve büyük ölçüde kötü iç politikalar nedeniyle yatırımcıların dikkatini kaybediyor”, diye yazıyor Andrés Velasco. Aslında oldukça zıt bir görüş ama yazarın Şili'nin eski bir başkan adayı ve maliye bakanı olması göz ardı edilmemeli:
Dünyanın durumu hakkında kayıt dışı, çevrimiçi bir sohbetti. Nobel ödüllüler, eski hükümet yetkilileri ve hedge fon yöneticileri jeoekonomi, savaş, yapay zeka, yeşil yatırımlar, bir sonraki pandemiden nasıl kaçınılacağı ve diğer önemli konular hakkında açıklamalarda bulundu. Ancak beni etkileyen şey şu: Tartışmanın üzerinden iki saat geçmesine rağmen henüz kimse “gelişen piyasalar” ifadesini ağzına almamıştı.
Elbette Çin gündeme geldi, ancak yalnızca Donald Trump'ın Beyaz Saray'a dönmesi durumunda Tayvan'ın başına gelebileceklerle ilgili olarak. Hindistan'ın geçen yılki iddia edilen büyüme mucizesinden bahsedilmedi. Türkiye'den sadece Ortadoğu siyaseti bağlamında bahsedildi. Güney Afrika? Hayır. Brezilya? Hatırlat bana: Brezilya tam olarak nerede?
Sadece birkaç yıl önceki ruh halimizle ne kadar tezat. Yıllık Dünya Bankası/Uluslararası Para Fonu toplantısında yarım düzine Avrupalı maliye bakanının salatalarına baktığı ve Çin Halk Bankası'ndan küçük bir yetkilinin toplanan yatırımcıların tüm sorularını alırken sabır numarası yaptığı bir akşam yemeğini hatırlıyorum. O zamanlar herkes gelişen piyasalar hakkında konuşmak istiyordu. Zengin ülkelerin ekonomileri 2008-09'da ve 2020'de dibe vurduğunda, onların büyümeleri dünya ekonomisini ayakta tuttu.
Daha fazla yok. Bugün, dünya ekonomisinin kaderi ABD ekonomisinin kaderine bağlı; sürekli olarak düşük performans sergileyen Japonya ve Avrupa, gösterişsiz destekleyici rollere sıkıştı. Gelişmekte olan piyasalar en iyi ihtimalle dipnottur.
Biz iktisatçıların güvenle dile getirebileceği birkaç “demir kanundan” biri şudur: Ülke ne kadar zenginse, ortalama büyüme oranı da o kadar düşük olur. Dolayısıyla, bu dünyadaki Çin'lerin, Endonezya'ların, Türkiye'lerin ve Brezilya'ların merkezden uzaklaşmasını beklemiş olabilirsiniz çünkü onlar daha zenginleşmişlerdi ve artık daha yavaş büyüyorlardı. İktisatçılar buna “yakınsama” diyorlar.
Ama olan bu değil. Orta gelirli ekonomiler, yüksek gelirli ekonomilere dönüşmeden çok önce yavaşlıyorlar. Bunun suçlusu çoğunlukla kötü iç politikalardır.
Çin bunun en bariz örneğidir. Başkan Xi Jinping, ekonomi ile Komünist Parti arasında seçim yapmak zorunda kaldığında her zaman partiyi seçer. Bunun nedeni, sürekli büyüme için siyasi istikrarın şart olması değil. Tam tersine, devam eden büyümenin Xi'nin kontrolüne yönelik (gerçek veya hayali) zorluklar yaratabileceği için.
E-postaların okunması, telefon görüşmelerinin takip edilmesi ve parkta bir yürüyüşün gözetlenmesi konusunda endişe edilmesi gereken bir yer, dünyadaki yatırımcıların milyarlarını yatırmak isteyeceği bir yer değil. Evet, Çinli araştırmacılar yapay zekanın bazı yönlerinde oldukça ileri düzeyde. Ancak yapay zekanın finansal beslenme çılgınlığı Pekin'de değil Silikon Vadisi'nde yaşanıyor.
Hindistan özel ilgiyi hak ediyor. Geçen yılın sonlarında Yeni Delhi'deyken, boğa piyasasının tipik köpüklü havası havadaydı. Yetkililerin ekonominin üçüncü çeyrekte %7 ve üzerinde büyüdüğünü iddia etmesi, devam eden yükseliş atmosferine kesinlikle katkıda bulundu.
Ancak bu mutlu hikayede en az iki aksaklık var. Birincisi, Ashoka Mody'nin ikna edici bir şekilde öne sürdüğü gibi büyüme rakamları inandırıcı değil. İkincisi, Başbakan Narendra Modi yavaş ama emin adımlarla Hindistan demokrasisinin laik ve liberal temellerini zayıflatıyor. En son örnek, Modi'nin başkanlık ettiği, Ayodhya'daki Ram Tapınağı'nın, Hundi militanlarının 1992'de bir camiyi yerle bir ederek 2.000 kişinin ölümüne yol açan isyanları kışkırttığı yerde kutsanmasını gösteren devasa gösteriydi.
İktisatçıların makul bir kesinlikle tekrarladığı bir diğer ders de, yasa kapsamında eşit korumayı ortadan kaldırmanın uzun vadeli yatırım ve büyüme için iyi olmadığıdır. Bu ders Hindistan için giderek daha anlamlı hale geliyor.
Latin Amerika'nın en büyük iki gelişmekte olan pazarı olan Brezilya ve Meksika'da da ilgi çekici bir büyüme hikayesi bulamazsınız. Bir zamanlar Orta ve Doğu Avrupa'nın yıldız oyuncusu olan Polonya, 2023'te neredeyse hiç büyümedi. Endonezya ve Filipinler'in her ikisi de %5'lik kayda değer bir oranda büyüyor, ancak her iki ülkede de büyümenin düşmesi bekleniyor; bu da kısa vadeli yatırımlar ile kısa vadeli yatırımlar arasındaki farkı vurguluyor. Gelişmekte olan piyasaların çoğunda iyileşen vadeli makroekonomik yönetim ve çoğunun başarısız not aldığı uzun vadeli büyüme stratejisi.
Evet, bu kuralın istisnaları var, ancak bunlar bile geçmiş onyılların harca ve bas mali ve para politikalarından genel bir ayrılığa işaret ediyor. Mayıs 2023'teki seçime kadar Türkiye hâlâ enflasyonla mücadelenin faiz oranlarını düşürmeyi gerektirdiği şeklindeki tuhaf fikri deniyordu. Ancak bir dönem daha görevde kalmasının ardından Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan ciddi bir maliye bakanı atadı ve ülke sağduyulu politikalara yöneldi. Tahmin edilebileceği üzere hisse senedi fiyatları yükseldi.
Brezilya'da Maliye Bakanı Fernando Haddad iddialı mali hedeflerine ulaşmakta zorlandı. Ancak dış politikası (Rusya-Ukrayna'yı düşünün) berbat olan Başkan Luiz Inácio Lula da Silva'nın Haddad'ın iddialı mali hedefler koymasına izin vermesi bir gelişmedir. Başkan Javier Milei'nin yönetimi altında Arjantin bile mali açığını kapatmaya çalışıyor, ancak Kongre'de işi bitirmek için gereken oylardan yoksun olabilir.
Bağımsız merkez bankaları, popülist başkanlarla karşı karşıya kaldıklarında bile (Brezilya, Kolombiya, Meksika ve Güney Afrika'da olduğu gibi) enflasyonla mücadele etmek için erken ve gerekli güçle harekete geçerek büyük bir fark yarattılar. Son enflasyon döngüsünde, büyük Latin Amerika ekonomileri para politikalarını ABD'den bir yıl önce sıkılaştırmaya başladı. Enflasyonun (çoğunlukla) kontrol altında olduğu şu anda gevşeme aşamasına geçtiler.
Bu nedenle, gelişmekte olan daha büyük piyasalar, olağanüstü borç krizleri değil, vasat bir büyüme ve durgun reel ücretler bekleyebilirler. Yüksek gelir statüsüne yakınsama artık belirsizliğini koruyor.
Dünyanın giderek eşitsizleştiğini söylemek moda oldu. Aslına bakılırsa, ABD veya Birleşik Krallık daha az eşit hale gelmiş olsa da, Çin, Hindistan ve diğer gelişmekte olan ekonomilerdeki hızlı büyüme milyarlarca insanı yoksulluktan kurtardıkça, dünya bir bütün olarak çok daha eşit hale geldi. Gelişmekte olan piyasaların sürdürülebilir bir yavaşlamaya girmesi halinde, şu anda muhtemel göründüğü gibi, bu olumlu eğilim tehlikeye girecek.
REAL TURKEY'de İngilizce YouTube videolarımızı takip edin: https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Ve Twitter'daki içerik: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.