NAV açısından çekici. KOC'nin NAV İndirimi, 2014'ün ortalarında orta seviyelere kadar daralmıştı, ancak o zamandan beri değişken bir kursta bugün% C30'a yükseldi. Türkiye'nin CDS oranlarının son sekiz yılın en düşük seviyelerinde ilerlediği bir dönemde, piyasa riski algısı ile iyi bir tarihsel korelasyon sağlayan NAV indirimi, bizim görüşümüze göre gerilmiş görünüyor. Değerlememizde, CDS oranları olduğunda ortalama indirim seviyesi olan%10'luk bir gerçeğe uygun değer indirimi almaya devam ediyoruz.
önceden mevcut seviyelerde.
Tüketim ve FX'teki yavaşlama ana rüzgarlardır. Genişletilmiş NAV indirimlerinin arkasında, Türkiye'de en az 2025'in ilk yarısında daha yavaş tüketim beklentileri ve daha fazla göreceli deneme gücümüze göre KOC'nin ihracat operasyonlarına baskı yapmak. 9M24'te, birleşik grup işletme karı, iç pazardaki daha yüksek rekabet ve otomobillerde fiyatlandırma baskısı, birleşme etkileri ve tüketici dayanıklarındaki hammadde maliyetlerinde artış, NIM baskısı ile% 72 düştü.
Bankacılık ve enerji/rafinasyonda daha yumuşak çatlak marjları. Her ne kadar nakitsiz olmasına rağmen, Bankacılıkta ve IAS29 uygulaması kapsamındaki Holdco düzeyinde nakit nedeniyle parasal zararlar, konsolide grubun alt çizgisini 9 m24 itibariyle negatif bölgeye gönderdi. 2024 yılında katı temettü geliri. Disflasyonist politika eylemleri, yılın ikinci bölümünde tüketici talebi, fiyatlandırma ve finansman maliyet cepheleri konusunda rahatlama sağlamalıdır, geçen yıl toplanan katı temettüler (cusd1.2bn'yi tahmin ediyoruz), önemli bir pozitiftir, içinde bizim görüşümüz. KOC, 4Ç24'teki diğer koleksiyonlar sayesinde 2024'ün sonuna kadar daha da iyileşmiş olabilecek 9m24 itibariyle Holdco (ebeveyn) seviyesinde brüt 1.6 milyar ABD doları ve net 853m net nakit vardı. KOC, CUSD600M'yi yıl boyunca nakit temettü olarak dağıttı, koleksiyonların yarısının korunduğunu, likiditeyi iyileştirdiğini ve potansiyel yeni yatırımlar için yer yarattığını ima etti. Eldeki nakitin potansiyel kullanımlarından biri, 2025'te olgunlaşan 750 milyon USD tahvillerin emekliliği de olabilir.
TP'yi Try240'a kesin; Satın al. Enflasyon düşmeye devam ettikçe ve diğer rüzgarlar (yani tüketici talebi, fiyatlandırma, maliyet enflasyonu ve FX) muhtemelen ikinci yarıya başlamasıyla KOC'nin 2025'te kârlılığa dönmesini bekliyoruz. Grup performansı 2024'te kötüleştikçe, temettü gelirinin 2024 zirvesinden de ılımlı olmasını bekliyoruz, ancak KOC'nin net nakit (ebeveyn) yüksek seviyelerde kalmalıdır (CUSD1bn, büyük sermaye harcamalarını engellemek). % 10 adil bir holdco indirimi (değişmeden) içeren parti tabanlı TP'miz% 40 tersine ima ediyor ve satın alma derecemizi koruyoruz.
Yorumlar kapalı.