kaydeden Atilla Yeşilada
Türkiye ekonomisi şu anda karmaşık bir ikili gerçeklik içinde seyrediyor. Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler enerji maliyetlerini artırıp merkez bankası rezervlerini baskı altına alırken, ülke aynı zamanda son yılların en güçlü dış finansman dönemlerinden birini yaşıyor. Bu likidite akışı, Türk Lirasını savunan politika yapıcılar için kritik bir tampon sağlıyor.
Rezerv Oynaklığı: TCMB Müdahaleleri ve Altın Değerlemesi
6 Mart haftasında net rezervlerde (swaplar hariç) 13,6 milyar dolarlık düşüş görüldü. Artan altın fiyatlarının 2,5 milyar dolarlık pozitif etkisi dikkate alındığında rezervlerdeki net düşüş 11,5 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. 11 Mart itibarıyla TCMB Analitik Bilanço verilerine göre, brüt rezervlerde 6,5 milyar dolar, swap hariç rezervlerde ise 7,8 milyar dolarlık azalma öngörüyoruz. Mart başından bu yana TCMB'nin döviz satışlarının (altın etkisi hariç) 21,6 milyar dolara, yani yılbaşından bu yana 26,5 milyar dolara ulaştığını hesaplıyoruz.
Artan Açıklar ve Enerji Fiyatı Riskleri
Akbank'ın verilerine göre cari işlemler dengesi, metodolojik revizyonların ardından Ocak ayında piyasa beklentilerinin üzerinde 6,8 milyar dolar açık verdi. 12 aylık kümülatif açık, 2025 yıl sonu için revize edilerek (25,2 milyar dolardan) 30,1 milyar dolara revize edildi ve Ocak ayı itibarıyla 32,9 milyar dolara ulaştı. Mevsimsellikten arındırılmış veriler, yaklaşık 55 milyar dolar veya GSYİH'nın %3,0'ı kadar yıllık açık eğilimine işaret ediyor.
İleriye baktığımızda, eğer Brent ham petrolü 2026'da ortalama 90 dolar olursa, enerji maliyetlerinin yol açtığı ek dış finansman ihtiyacı 20 milyar dolara ulaşabilir, bu da potansiyel olarak yıl sonu cari açığın 60 milyar dolara (GSYİH'nın %3,3'ü) yükselmesine neden olabilir.
GÖRÜŞ: İran Savaşı ve Para Politikası
Rekor Sermaye Girişleri: Portföy ve Diğer Yatırımlar
Genişleyen açığa rağmen Ocak ayında sermaye akışlarında büyük bir toparlanma görüldü. Portföy yatırımları, Nisan 2013'ten bu yana en yüksek seviyesi olan 8,4 milyar dolarlık net giriş kaydetti. Bu artışın temel nedeni, borçlanma senetlerine yönelik 8,5 milyar dolarlık iştahtı.
Ayrıca “Diğer Yatırımlar” kategorisi 11,7 milyar dolarlık girişle Mayıs 2020'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Yabancı bankaların yerli muhabirler nezdinde tuttuğu 5,7 milyar dolarlık rekor mevduat dikkat çekicidir. Uzun vadeli borç çevirme oranlarının bankacılık sektöründe %167,2, bankacılık dışı sektörlerde ise %214,4 seviyesinde olmasıyla, Türkiye'nin uluslararası likiditeye erişimi son derece güçlü olmaya devam ediyor.
YORUM
Çekirdek cari açığın genişlemesi endişe verici boyutlara ulaştı. Orta Doğulu turistlerin evde kalma kararı ve enerji ithalat faturalarındaki artış, açığın önümüzdeki aylarda daha da büyüyeceğine işaret ediyor. Akbank'a göre bütçe açığı bu yıl GSYH'nin yüzde 4'ünü aşabilir ki bu seviye geleneksel olarak tehlikeli kabul ediliyor. Ancak dış finansman oldukça bol olduğundan döviz krizinden korkmak için acil bir neden yok. Çatışmaların yoğun yaz aylarına uzanıp turizm gelirlerinde tam bir çöküşe yol açmaması halinde TCMB, “Güçlü Lira” politikasını rahatlıkla sürdürebilir.
Ayrıca TCMB, brüt rezerv zararlarını her zaman bankalarda bulunan döviz mevduatlarını swap yoluyla borçlanarak telafi edebilmektedir. Sonuç olarak bankanın yakın vadede döviz kuru üzerindeki kontrolünü kaybetmesi pek mümkün görünmüyor.
Doğal olarak “kara kuğu” senaryoları hâlâ mevcut. Türkiye'deki uluslararası çıkarları hedef alan bölgesel aktörlerin raporları turist akışını tamamen durdurabilir. Benzer şekilde Brent ham petrolünün varil başına 150 dolara yükselmesi ve bu seviyeyi koruması halinde TCMB, dövizdeki erimeyi önlemek için agresif faiz artırımlarına gitmek zorunda kalacak. Böyle bir krizde güçlü bir lira politikası tek savunma olamaz; Bütçe açığının daraltılması için bütçe harcamalarında acil kesintiler yapılması gerekecek. Türkiye muhtemelen yaza kadar sürecek zor bir döneme giriyor. Hükümetin yıl ortası ücret artışları ve enerji fiyatlarına yönelik sübvansiyonlara yönelik baskılara direnme yeteneği, liradaki mevduatların tekrar dövize kaçışının engellenmesinde belirleyici faktör olacak.
Yorumlar kapalı.