PA Türkiye

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 2026 ve 2027 yılları için orta vadeli enflasyon hedeflerini değiştirmezken, 2026 yıl sonu tahmininin orta noktasını yükseltti. Banka ayrıca 2025 hedef aşımının ayrıntılı bir muhasebesini de sundu. Piyasa kurumları karışık tepkiler verdi: Bazıları revizyonu sınırlı ve teknik odaklı olarak görürken, diğerleri özellikle gıda enflasyonu ve petrol fiyatlarına ilişkin varsayımların gerçekçiliğini sorguluyor. Mart ayında 100 baz puanlık faiz indirimine ilişkin beklentiler canlılığını koruyor.

Hedefler Korundu, Tahmin Bandı Ayarlandı

TCMB daha önce açıkladığı orta vadeli hedeflerini korudu:

• 2026: %16

• 2027: %9

• 2028: %8

Ancak 2026 yılsonu tahmin aralığının orta noktası yukarı yönlü revize edildi. %16 ila %18. Belirsizlik aralığı yüzde 2 puan genişletildi %15–%21 (önceden %13–%19) ve 6 puanlık fark korunuyor.

2027 için tahmin aralığı değişmeden kaldı %6–%12.

2025 Aşımının Hesaplanması

TCMB daha önce enflasyonun ara hedeflerden sapması durumunda şeffaf bir döküm sağlama taahhüdünde bulunmuştu. Bu raporda 2025 yılsonu enflasyonunun nedenlerine yer verildi. %30,9 aştı %24 geçici hedef.

6,9 puanlık sapma şunlara atfedildi:

• 2,1 sayfa: TL cinsinden ithalat fiyatları

• 1,9 sayfa: Temel enflasyon ve atalet

• 1,1 sayfa: Yönetilen ve düzenlenen fiyatlar

• 0,9 sayfa: Çıktı açığı

• 0,9 sayfa: Gıda enflasyonu

Bunda beklenenden güçlü küresel büyüme, yüksek petrol fiyatları, ABD doları cinsinden ithalat fiyatları ve gıda enflasyonu rol oynadı.

Akbank Araştırma: “Etkili Revizyon Sınırlı Ama Grup İddialı”

Akbank Araştırma, 2026 yılı için 2 puanlık yukarı yönlü revizyonun 1 puanlık kısmının TÜFE ağırlıklarındaki değişimden kaynaklandığını vurguladı.

“Pratik anlamda, etkili revizyon yalnızca yüzde 1 puan. Bu, önceki rapora kıyasla daha sıkı bir iç politika duruşuna işaret ediyor.”

Ancak kurum, iletişim ve fizibilite konusundaki endişelerini dile getirdi:

“Tahmin aralığının üst sınırı bile oldukça iddialı. Sadece faiz indirimlerinin boyutunun küçültülmesiyle buna ulaşmak mümkün olmayabilir.”

Akbank ayrıca geçtiğimiz yıl boyunca tekrarlanan yukarı yönlü revizyonlara dikkat çekerek çıktı açığı tahminlerinin güvenilirliğini de sorguladı.

Küresel Kaynak Ortakları: “Mart'ta 100 baz puanlık kesinti hala muhtemel”

Global Source Partners, raporu TCMB'nin yeni bir rapora hazırlığının sinyali olarak yorumluyor Mart ayında 100 baz puanlık indirimardından gelen gevşeme enflasyon baskılarına ve beklentilere bağlı.

“TCMB/PPC, Mart toplantısında 100 baz puanlık bir indirime daha hazırlanıyor gibi görünüyor. Bundan sonraki hız, fiili enflasyon ve beklentilerin nasıl gelişeceğine bağlı olacak.”

Firma yıl sonu enflasyonunu yaklaşık olarak tahmin etmeye devam ediyor %25politika faizinin sona ermesiyle fikir birliğinin belirgin şekilde üzerindeşu anda %28 civarında.

İş Yatırım: “Piyasalar Fazla İyimser”

Piyasaların sanıldığından daha iyimser olduğunu savunan İş Yatırım, temkinli davranmak için çeşitli nedenler sıralıyor:

Banka, TCMB'nin petrol tahminini sorguladı:

“Brent spotunun 69 dolar ve vadeli kontratlarının 66-68 dolar olması nedeniyle, ortalama 60,9 dolarlık bir petrol varsayımını haklı çıkarmak zor.”

İş Yatırım, %24,5 yıl sonu enflasyon tahmini ve bir %30 politika faizi projeksiyonu.

“Enflasyondaki düşüşün devam edeceği konusunda hemfikiriz ancak TCMB'nin önerdiği hızda değil.”

Gedik Yatırım: “Şubat Yüksek, Marttan İyileşme”

Gedik Yatırım, Şubat ayı enflasyonunun yüksek (%3 civarında) gelmesini bekliyor ancak özellikle gıda fiyatlarının (özellikle sebzelerin) düzelmesi durumunda Mart ayından itibaren iyileşme için yer olduğunu düşünüyor.

“Mart ayından itibaren gıda fiyatlarında normalleşme görürsek, Mart-Nisan döneminde yıllık enflasyonun yaklaşık 4 puan gerileyebileceğini düşünüyoruz.”

Firma, Başkan Fatih Karahan'ın faiz indirimlerinin boyutunu artırma eşiğinin yüksek olduğu yönündeki açıklamasını, gevşemenin muhtemelen devam edeceği sinyali olarak yorumluyor. 100 bps veya daha küçük artışlar.

Gedik, iyileşen enflasyon dinamiklerinin enflasyona ilişkin beklentileri güçlendirebileceğini öne sürdü 150–200 bps kesintiler Nisan ve/veya Haziran aylarında.

Piyasalar genel olarak güvercin ton olarak algılanan bu tona olumlu tepki verdi:

• Banka hisseleri hisselerdeki yükselişe öncülük etti

• Orta ve uzun vadeli devlet tahvillerinde alım ilgisi görüldü

• Takas eğrisi sınırlı bir bozulma gösterdi

Politika faizinin yılı yüzde 32 civarında tamamlamasını bekleyen yatırımcılar, Vali Karahan'ın açıklamalarının ardından beklentilerini aşağı yönlü revize etmeye başladı.