%50 artışla 14.700 yeni dizin hedefi: Şirket tabanlı model revizyonlarımıza göre, 12 aylık BIST-100 endeks hedefimizi 14.700'e güncelledik, bu da% 50 getiri vaat ediyor. Borsanın artık faiz oranı ortamında yatırımcılar için daha istikrarlı bir getiri potansiyeli sunduğuna inanıyoruz. Bununla birlikte, faiz oranı getirilerinin bir süredir cazip kalacağı beklentimiz, tematik olarak önde gelen bazı sektörlerde olumlu beklentilerin bir süredir fiyatlandırılması gerçeği, kalan sektörlerde iyileşmenin erteleneceğine işaret ediyor ve son olarak risk Küresel belirsizliğin artırabileceği en azından kısa/orta vadede stok seçimini zorlaştırabilir.
Faiz oranı kesme döngüsü hala borsa için bir katalizör olacak: Geçen yıl, ölçüt endeksi Temmuz ayında 11.2 bin (340 USD) zirve seviyesini test etti, ancak yılın başında belirlediğimiz 12 aylık 12.000 endeks hedefine ulaşılmadı ( endeks hedefi Eylül ayında 14.500'e). Geçen yıl, BIST'in yıllık% 32'si (USD açısından% 10) yıllık TÜFE artışı ve mevduat ve para piyasası fonu getirilerinin altında idi. Mart ayında 500 baz puan son faiz oranı artışı, endeksi geri dönüşünün zayıf tutmasında şirket performansı kadar etkili oldu. Faiz oranı azaltma sürecinin Aralık ayı sonunda başlamasıyla, borsa getirisinin 2025'te enflasyondan daha rekabetçi olmasını bekliyoruz.
Finansal istikrar teması borsayı desteklemektedir: Geçen yıl boyunca makro istikrarın seyri genellikle son Eylül stratejisi güncellememizdeki tahminlerimizle uyumludur: Yıl sonu enflasyonu%44.4 ile%43 tahminimize yakın oldu. Türk Lira, beklediğimiz gibi, bir para sepetine karşı gerçek anlamda yaklaşık% 20 güçlendi. CBRT, beklediğimiz gibi Aralık ayında faiz oranlarını azaltmaya başladı. Bu raporda, 2025 için makro tahminlerimizi biraz revize ettik. Buna göre, (i) CPI enflasyonunun 2025'in sonunda% 27.5 ve 2026'nın sonunda% 16,5, (ii) Politikayı kesmek için bekliyoruz. Sonraki dört toplantıda nispeten güçlü (250 baz puan) ve Temmuz ayından sonra geri kalan üç toplantıda daha düşük oran, politika oranını yıl sonunda% 30,5'e getiriyor, (iii) Buna ek olarak, politika oranı bekliyoruz. 2026'nın sonunda% 20'ye düştüğünde, bir sonraki yıl yüzde 10,5 puan oranı azalması, (iv) GSYİH'nın 2025'te% 3,2 ve 2026'da% 5,0 artmasını bekliyoruz, (iv) Mevcut hesap bakiyesi olan 2024 yılında GSYİH'nın% 1'inden daha az bir açık yayınladı, ithalat momentumunda önemli bir ivme beklentimize rağmen, 2025'te GSYİH'nın% 2'sinden daha az bir açığı ve (v) gerçek döviz kuru takdirinin TL'nin 2025'te bir para sepetine karşı% 18 nominal amortismanı ile sınırlı (% 5'in altında).
İlk yarı finansal olmayan sektörler ve ihracatçılar için zor olabilir: Butulandan düşük asgari ücret, enflasyon eğilimleri ve işçilik maliyetleri açısından olumlu karşılanmıştır. Bununla birlikte, gelirlerde zayıflama ve tüketici kredisi oranlarındaki sınırlı geri çekilme, tüketici talebinde yavaşlamaya yol açacaktır. Şirketler, yüksek finansman maliyetleri, TL'nin son bir buçuk yıl boyunca marjlar üzerindeki gerçek takdirinin etkisi, talebin yurtdışında ve yurtdışında zayıf kalacağı beklentisi ve Doların Euro'ya karşı güçlendirilmesi Birçok sektör için kısa/orta vadeli görünüm dezavantajlı hale getirin. Bu nedenle, TL'nin gerçek takdirinin daha belirgin olacağı yılın ilk altı ayında, önceki raporlarımızda vurguladığımız bankacılık, sigorta, gıda ve gıda perakende, sağlık ve telekom sektörleri finansal performans açısından öne çıkın; Büyüme momentumunun devam ettiği havacılıkta inşaat, çimento, yapı malzemeleri ve GYO'lara olan ilginin devam edeceğini ve faiz oranının kesme aşamasının ve bölgesel fırsatların güçlendirilmesiyle inşaat, çimento, yapı malzemeleri ve GYO'larda devam edeceğini düşünüyoruz; Öte yandan, cam, demir/çelik ve beyaz eşyalar, Çin ve Avrupa merkezli teşvik paketleri gibi sektörlerde, küresel ticaret ve iç talep koşullarının seyri yılın ikinci yarısında beklenecektir.
Görünüm, küresel gelişmelerin etkisi açısından belirsizdir: Jeopolitik gelişmeler, en azından son on yılda Türkiye'nin risk priminin önemli bir olumsuz bileşeni olmuştur. Özellikle 2024, bölgemizdeki çatışmaların daha da arttığı bir yıldı. 2025 yılında Rus-Ukrayna savaşının çözümü, 2024 sonunda Suriye'de rejim değişikliği ve İsrail-Pasiles çatışmasında ateşkesin devamı, jeopolitik riskleri azaltabilir ve rekonstrüksiyon açısından Türkiye için bazı fırsatlar sunabilir. bölge ve ihracat. Bununla birlikte, ABD'deki yeni çağda küresel diplomaside azalan öngörülebilirlik, korumacı eğilimler ve doların güçlendirilmesi ve ticaret riskleri göz önüne alındığında, şimdilik jeopolitik gelişmelerin seyri hakkında güvenilir bir tahmin yapmak zordur. Her ne kadar Türkiye'nin akademik çalışmalarda nispeten daha az etkilenen ülkeler arasında olduğu düşünülüyor.
CBRT'nin dövizdeki olası baskıları yönetmek için çok güçlü bir eli vardır: CBRT'nin FX rezervleri şu anda rekor seviyelerde ve son bir yılda 120 milyar ABD Doları'ndan fazla biriktirdi. CBRT'nin güçlü portföy akışlarından kaynaklanan yılın başından beri piyasadan 17.0 milyar dolarlık döviz satın aldığı tahmin edilmektedir. CCC'deki en yüksek seviyesinden 30 milyar doların altına düşüş, yaklaşık 100 milyar ABD doları arasında düşüş, CBRT'nin rezerv yönetimine de yardımcı oldu. Ocak ayı sonunda hisse senedi ve özkaynaklar hariç tutulan zaman depozitolarında stopaj vergi oranındaki 500 temel puan artışı ve özkaynak fonlarında sıfır stopaj vergisi şüphesiz özkaynak piyasasında destekleyici bir rol oynayacaktır. . Öte yandan, bu, para piyasası fonu yatırımcılarının belirli bir dönemden sonra faiz oranı kesintilerine duyarlılığını artırabilir. Gerçekten de, para piyasası fonlarındaki tasarruflar geçen yıl 10 kattan fazla arttı ve yaklaşık 1,5 trilyon TL'ye (43 milyar dolar) ulaştı. Döviz kuru istikrarını korumak için, bu tasarruflar ve KKM'deki 30 milyar dolar TL'de kalmalıdır. Öte yandan, geçen yıl CBRT'nin güçlü rezerv birikimi ile, yakın vadede bu tür oynaklık olasılığını görmüyoruz.
Banka dışı ekonomik birimlerin beklentileri, enflasyona karşı mücadelede yeni aşama için kritik öneme sahiptir: Mayıs ayından bu yana enflasyonun önlenmesinde elde edilen başarıya rağmen, son 12 ay itibariyle Hanehalkı ve Şirket Sektörünün TÜFE beklentileri sırasıyla% 63.1 ve% 47.6'da yüksek kalmaktadır. Piyasa katılımcılarının enflasyon beklentileri ile gerçek sektör arasındaki boşluk, 2024'ün ilk çeyreğinden bu yana 20 puanda neredeyse sabit olmuştur. Elektrik ve doğal gaz gibi alanlarda, fiyatlar üzerinde belirleyici bir etkiye sahip. CBRT'nin analizinin gösterdiği gibi, hanehalkı enflasyonu beklentileri hizmet enflasyonu için özellikle kritiktir. Asgari ücretteki sınırlı artışın, önümüzdeki aylarda hane halklarının enflasyon beklentileri üzerinde olumlu bir etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, önümüzdeki aylarda mevsimsel olarak ayarlanmış aylık CPI enflasyon oranı% 2'nin altında, hane halklarının enflasyon beklentileri üzerinde olumlu bir etkiye sahip olacaktır.
Kaynak: Ak Yatirin
Çeviri: Cem Cetinguc
Yorumlar kapalı.