Eylül ayında TÜFE enflasyonu aylık bazda %2,97 olurken, yıllık TÜFE enflasyonu %52,0'dan %49,4'e geriledi.
TÜİK, Eylül ayı TÜFE enflasyonunu %2,97 ile bizim tahminimizin ve %2,2 olan medyan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde açıkladı. Bununla birlikte, güçlü baz etkileri nedeniyle yıllık TÜFE enflasyonu %51,97'den %49,38'e geriledi (Eylül 2023: %4,75). Çekirdek TÜFE enflasyonu (Grup C) aylık bazda %3,6 olarak gerçekleşti ve sırasıyla %2,4 ve %2,5 olan medyan beklentimizi ve tahminimizi önemli ölçüde aştı.
Baz etkileri sayesinde yıllık çekirdek enflasyon da %51,6'dan %49,1'e geriledi. Yurt içi ÜFE enflasyonu, düşen petrol fiyatlarının da desteğiyle ılımlı seyrini korudu, aylık bazda %1,37'lik bir sonuç kaydetti ve yıllık bazda %35,8'den %33,1'e yavaşladı.
Enflasyon tahminlerindeki sapmanın esas olarak hizmet enflasyonundaki ısrardan kaynaklandığı düşünülebilir ve bu durum önümüzdeki dönemde belirgin bir iyileşmeyi gerektirmektedir.
Temel odak alanımız olan hizmet enflasyonundaki katılığın, bugün tahminlerin kaçırılmasının ardındaki ana suçlu olduğu bir kez daha ortaya çıktı. Hizmet enflasyonu baz etkileri nedeniyle yıllık bazda %77,8'den %72,9'a gerilese de, aylık bazda %4,9 ile oldukça yüksek bir seviyedeydi ve geçen ayki %4,6'lık baskıyı bile aştı. Bu sonuca eğitim hizmetlerinde bir defaya mahsus %14,2 oranındaki artış önemli katkı sağlarken diğer sektörlerde de fiyat katılığının devam ettiğini görüyoruz. Eğitim hariç tutulduğunda bile aylık hizmet enflasyonunun %4,0'a yakın yüksek bir seviyede kaldığını hesaplıyoruz. Ocak ve Şubat aylarındaki olağandışı yüksek rakamları (sırasıyla %12,1 ve %5,7) hariç tutsak bile, Mart-Eylül hizmet enflasyonu ortalamasının kabaca %4,2 seviyesinde olduğunu unutmayın.
Hizmet enflasyonunun mevcut hızı, TCMB'nin öngördüğü enflasyon patikası açısından oldukça yüksek. Mevsimsellikten arındırılmış aylık TÜFE enflasyonunun son çeyrekte %1,5 civarına gerileyeceği öngörülüyor. Özetle, 2025 ve sonrasına ilişkin enflasyon hedeflerine ulaşılması için hizmet enflasyonunda ciddi bir ayarlama yapılması, yani en az %2,0-%2,5 seviyelerine yavaşlatılması gerekiyor.
Gıda enflasyonu aylık bazda %2,5 olarak gerçekleşti ve bu tahminlerimizle büyük ölçüde uyumlu. Ancak bu rakamın, sebze fiyatlarında kış aylarında beklenen olağan mevsimsel artışlardan önce gerçekleştiğini de belirtmemiz gerekiyor.
Geleceğe baktığımızda, mevsimsel faktörlerin etkisiyle aylık gıda enflasyonunun önümüzdeki aylarda %3,5-%4,0 civarında olduğunu görebiliriz. Son olarak döviz kurlarında son dönemde gözlenen kademeli yükseliş, dayanıklı tüketim malları fiyatlarında manşet enflasyonun bir miktar altında kalsa da belirgin artışlara yol açtı (Ağustos: %1,5, Eylül: %1,8).
Kurdaki yükselişin önümüzdeki aylarda da benzer hızda devam edeceğini varsayarsak, dayanıklı mal enflasyonu sonuçlarının da benzer seviyelerde olmasını bekliyoruz.
Mevcut enflasyon görünümü, uzun süredir beklenen faiz indirimi döngüsünün 2024 yılında başlatılması açısından zorluklar teşkil ediyor.
En son yıl sonu TÜFE enflasyon tahminimiz %43 civarındaki konsensüs tahminimizin üzerinde %45 olarak gerçekleşti. Ancak son enflasyon verileri, hizmet enflasyonunda süregelen katılık ile birleştiğinde, bu tahmine yönelik risklerin arttığına işaret ederek yıl sonu gerçekleşme olasılığını %46 civarında artırıyor. Mevcut görünümle birlikte TCMB'nin 8 Kasım'da açıklayacağı üç aylık Enflasyon Raporu'nda Orta Vadeli Program'ın TÜFE enflasyon tahminini de %41,5 daha yüksek olarak revize ettiğini görebiliriz. Bu koşullar altında piyasanın faiz indirimi beklentilerini 2019'a ertelemesi muhtemel. Aralık, hatta Ocak 2025. Buna göre Ekim ve Kasım ayı enflasyon verileri, özellikle hizmet enflasyonunun kalıcılığına ilişkin sinyaller, ilk faiz indiriminin zamanlaması açısından belirleyici olmaya devam edecek.
Yazan: Serkan Gönençler, Baş Ekonomist, Gedik Yatırım
REAL TURKEY'de İngilizce YouTube videolarımızı takip edin: https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Ve Twitter'daki içerik: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
Yorumlar kapalı.