Küresel hisse senedi piyasaları, İran savaşı ve genel Körfez krizinden kaynaklanan artan jeopolitik ve makroekonomik riskleri görmezden geliyor gibi görünüyor. Tarihi arz şokuna rağmen yatırımcılar iyimser fiyatlamaya devam ederek keskin bir düzeltmenin yaşanabileceği endişelerini artırıyor.
Riskler Arttıkça Piyasalar Gerçeğe meydan okuyor
Pazartesi günkü kapanış itibarıyla S&P 500, İran savaşının başlangıcından bu yana kayıplarını tamamen telafi etti. Asya piyasaları da güçlü risk iştahının bir yansıması olarak yüksek açıldı.
Ancak Yeşilada'ya göre bu iyimserlik tehlikeli derecede yersiz.
Hisse senedi fonları sanki küresel ekonomi 1970'lerden bu yana en büyük arz şokuyla karşı karşıya değilmiş gibi davranıyor. Piyasalar, kendisinin “Körfez Krizi” olarak tanımladığı olayın jeopolitik sonuçlarını yanlış okumakla kalmıyor, aynı zamanda çatışma sona erdiğinde ortaya çıkacak ekonomik hasarı da hafife alıyor.
Ona göre asıl mesele basit: İran-ABD/İsrail çatışmasında her iki taraf da kazandığına inanıyor. Bu şartlarda barış pek mümkün görünmüyor.
Ancak daha büyük yanlış fiyatlandırma savaşın sonucuyla değil, sonrasında ne olacağıyla ilgilidir.
Yanlış Fiyatlandırma Sorunu
Hisse senedi piyasaları genellikle iki nedenden dolayı yükselir: ya kurumsal kazançlar artar ya da faiz oranları düşer.
Ancak, Uluslararası Enerji Ajansı'ndan IMF'ye kadar büyük kurumlar büyük ölçüde tam tersini bekleme konusunda aynı fikirde: daha zayıf büyüme ve daha yüksek enflasyon.
Piyasalar genellikle gelecekteki riskleri kademeli veya aniden fiyatlandırır. Uzun süreli stagflasyon senaryosunda hisse senetlerinin anlamlı fiyatlanmadığı göz önüne alındığında, FÖŞ sert bir düzeltme bekliyor.
S&P 500'ün son zamanlardaki yüksek seviyelerinden en az %20 düşebileceğini tahmin ediyor.
Bazı analistler artık Körfez krizinin merkez bankası politikası belirsizliği, yapay zeka kesintileri ve gölge bankacılıkta biriken risklerle birleştiğinde yeni bir küresel mali krizi tetikleyebileceği konusunda uyarıyor.
Bir zamanlar “siyah kuğu” olarak değerlendirilen bu en kötü senaryo, giderek daha somut bir risk olarak görülüyor.
Arz Şoku Savaştan Daha Uzun Sürecek
Yeşilada, savaşın süresini küçümseyip bunun yerine daha kritik bir konuyu öne çıkarıyor: Tedarik zincirlerinin uzun vadeli hasar görmesi.
Çatışmanın kesin bir zaferle sonuçlanması pek mümkün görünmüyor. Aksine, füze stokları tükendikten sonra sonuçlanabilir; bu, aylar sürebilecek bir süreçtir.
İyimser bir senaryoda, düşmanlıkların 1 ila 1,5 ay içinde hafifleyeceği ve Hürmüz Boğazı ve Kızıldeniz gibi nakliye rotalarının normale dönmesine olanak tanınacağı öngörülüyor.
Ancak hasar çoktan oluştu.
İran'ın 80'den fazla kritik enerji tesisini hedef aldığı bildirildi. Onarımlar üç aydan 18 aya kadar sürebilir.
Sonuç olarak Brent ham petrol fiyatlarının yakın vadede varil başına 100 doların altına düşmesi pek mümkün görünmüyor.
Kesintiler gübre, alüminyum ve helyum dahil diğer ürünlere de yayılıyor.
Petrol Piyasası Gerçeği Vadeli İşlem Fiyatlarından Farklılaşıyor
Yeşilada, geniş çapta kote edilen petrol fiyatlarının yanıltıcı olduğunu vurguluyor.
Vadeli işlem sözleşmeleri (“kağıt variller”) gerçek piyasa koşullarını yansıtmaz. Spot Brent fiyatlarının varil başına 150 dolara ulaştığı bildiriliyor ve bu da ciddi arz sıkıntısına işaret ediyor.
Küresel Ekonomi Stagflasyon Riskleriyle Karşı Karşıya
IMF ve Dünya Bankası'nın tahminlerine göre büyüme yavaşlarken enflasyonun artması bekleniyor.
Enflasyon daha da hızlanırsa merkez bankalarının faiz indirimi için çok az alanı kalacak. Hatta enflasyon beklentilerinin kötüleşmesi halinde yeniden faiz artırımı gündeme gelebilir.
Bu ortam aynı zamanda likidite sıkılaşmasını da tetikleyebilir.
Yapay Zeka Yatırımları ve Risk Altındaki Kurumsal Harcamalar
Yüksek faiz oranları ve artan enerji maliyetlerinin, özellikle yapay zekaya yönelik büyük ölçekli yatırımları baltalaması muhtemeldir.
Yazar iki temel riske dikkat çekiyor:
- Artan finansman ve enerji maliyetleri büyük yatırımların getirisini azaltabilir
- Artan belirsizlik, sermaye harcamalarını geciktirerek yapay zeka teknolojilerine olan talebi zayıflatabilir
Gölge Bankacılık: Gizli Bir Güvenlik Açığı
Varlıkları 2 trilyon dolara yaklaşan gölge bankacılık sistemi, teknolojiye ve yapay zeka bağlantılı şirket tahvillerine büyük ölçüde maruz kalıyor.
Bu varlıklar hala nominal değerde tutulsa da piyasa fiyatları halihazırda %25'e kadar düşmüş olabilir.
Bu sektörde bir temerrüt dalgası göz ardı edilemez.
Tek başına tam bir sistemik krizi tetikleyecek kadar büyük olmasa da, bu tür bir stres daha geniş çaplı finansal istikrarsızlığı artırabilir.
Artık Düşünülemez Bir Kriz Senaryosu
Atilla Yeşilada, bu kaygıların artık uç görüşler olmadığını vurguluyor.
Finansal medya ve analistler bu riskleri giderek daha fazla tartışıyor. Tüm senaryolar gerçekleşmese de tehditlerin birikmesi göz ardı edilemez.
En kötü durumda küresel piyasalar, Kovid-19 krizinin erken safhasındakine benzer bir şokla, hatta reel ekonomiye yayılan senkronize bir gerilemeyle karşı karşıya kalabilir.
“Nakit Hala Kral”
Yazar, trilyonlarca doları yöneten büyük kurumsal yatırımcıların bu riskleri sonsuza kadar görmezden gelemeyeceği sonucuna varıyor.
Kendisi, piyasaların kendi deyimiyle fantezi aşamasından “uyandığı” Mayıs ayının bir dönüm noktası olabileceği konusunda uyardı.
Belirsizlik ortadan kalkana kadar savunma stratejisini savunuyor:
“Nakit hala kraldır. Düşük getirili mevduatlar veya likit fonlar bile enflasyona karşı koruma sağlayabilir. Mütevazı getirilerle yetinin, sermayenizi koruyun.”
Orijinal Türkçe Makaleden ChatGPT tarafından çevrilmiştir
Yorumlar kapalı.